尊龙凯时-人生就是搏!「CHINA」官方网站

　　市场偏弱整理★ღ，美指回升形成一定压力★ღ，且俄乌和平谈判预期削弱地缘避险溢价★ღ。目前市场聚焦于周五全球央行年会对美联储未来降息前景指引★ღ。周边资产看★ღ，美短债震荡★ღ，中长债收益率回落★ღ，比特币明显下跌★ღ，原油调整★ღ，中国股市震荡★ღ，欧股上涨美股整体下跌★ღ，南华指数下跌调整★ღ。最终COMEX黄金2512合约收报3358.9美元/盎司★ღ，-0.57%★ღ；美白银2509合约收报于37.33美元/盎司★ღ，-1.84%★ღ。 SHFE黄金2510主力合约775.06元/克★ღ，-0.13%★ღ；SHFE白银2510合约收9187元/千克★ღ，-0.25%★ღ。地缘上★ღ，美俄乌三方会晤地点考虑布达佩斯★ღ、日内瓦甚至俄罗斯★ღ，美媒报道★ღ，特朗普称★ღ，乌克兰可能需要做出领土让步才能达成潜在协议★ღ。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期保持平稳★ღ。据CME“美联储观察”数据显示★ღ，美联储9月维持利率不变的概率为13.9%★ღ，降息25个基点的概率为86.1%★ღ；美联储10月维持利率不变的概率为6.5%★ღ，累计降息25个基点的概率为47.5%★ღ，累计降息50个基点的概率46%★ღ；美联储12月维持利率不变的概率1.2%★ღ，累计降息25个基点的概率为14%★ღ，累计降息50个基点的概率为47.2%★ღ，累计降息75个基点的概率为37.6%★ღ。长线基金看★ღ，SPDR黄金ETF持仓减少3.2吨至962.2吨★ღ；iShares白银ETF持仓减少17吨至15339.6吨304不锈钢★ღ。★ღ。库存方面★ღ，SHFE银库存日增11吨至1149.4吨★ღ；截止8月15日当周的SGX白银库存周减17.7吨至1286.8吨★ღ。

　　【本周关注】本周数据清淡★ღ，适度关注美周度初请失业金人数★ღ、房屋数据及美标普制造业和服务业PMI★ღ。事件方面聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会★ღ，周五22★ღ：00★ღ，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲线★ღ，美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲线★ღ，美联储公布货币政策会议纪要★ღ；03★ღ：00★ღ，2027年FOMC票委★ღ、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话★ღ。

　　【南华观点】中长线或偏多★ღ，短线★ღ，支撑下移至37★ღ，阻力37.7★ღ，38区域★ღ。操作上仍维持回调做多思路★ღ。

　　【盘面回顾】沪铜指数在周二维持震荡★ღ，报收在7.9万元每吨下方★ღ；成交7.5万手★ღ，成交量继续偏低★ღ；持仓45万手★ღ，持仓量稳定下滑★ღ；上海有色现货升水195元每吨★ღ。周二夜盘沪铜小幅低开★ღ。

　　【产业表现】国家统计局发布的数据显示★ღ，中国2025年7月精炼铜（电解铜）产量为127万吨★ღ，6月份为130.2万吨★ღ，同比增加14%★ღ；1-7月累计产量为862.3万吨★ღ，同比增加9.9%★ღ。

　　【核心逻辑】铜价在周二继续震荡行情★ღ。短期来看★ღ，铜价或继续以震荡为主★ღ。随着时间的推移★ღ，下游终端对于美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑★ღ，且认为现在的价格已经基本兑现了此前的预期★ღ。因此我们认为★ღ，结合近期铜价的走势★ღ，此前7.7万元每吨的下方支撑可以被抬升至7.8万元每吨★ღ。美联储将在下周公布会议纪要★ღ，鲍威尔在全球央行年会上的发言或对铜价影响有限★ღ。不过短期来看★ღ，美元指数在下方的支撑较强★ღ，对于整体估值起到一定的压力作用★ღ。

　　【盘面回顾】上一交易日★ღ，沪铝主力收于20545元/吨★ღ，环比-0.19%★ღ，成交量为11万手★ღ，持仓23万手★ღ，伦铝收于2567.5美元/吨★ღ，环比-0.81%★ღ；氧化铝收于3120元/吨★ღ，环比-2.47%★ღ，成交量为27万手★ღ，持仓19万手★ღ；铸造铝合金收于20095元/吨★ღ，环比+0.17%★ღ，成交量为1452手★ღ，持仓7912手★ღ。

　　【核心观点】铝★ღ：当地时间8月15日★ღ，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围★ღ，将数百种衍生产品纳入加征关税清单★ღ。相较于之前之间对铝加征关税★ღ，此次主要是扩大衍生品范围★ღ。从基本面角度来说★ღ，此次扩大关税范围对我国出口有一定影响★ღ，但影响弱于之前提高关税★ღ。从情绪上来说★ღ，此次事件对铝价有所冲击★ღ，考虑到9月旺季预期以及降息预期★ღ，铝走势大概率为回调而非反转★ღ。总的来说★ღ，铝价震荡★ღ，价格区间为20300-20800★ღ，建议波段操作为主★ღ。

　　氧化铝★ღ：氧化铝基本面较弱★ღ，供应方面★ღ，目前国内运行产能维持高位韩国娱乐圈qvod★ღ，进口窗口间歇性打开★ღ，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态★ღ，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现★ღ，氧化铝库存包括厂库继续增加★ღ，电解铝厂的氧化铝库存也在积累★ღ。在仓单逐渐回升★ღ，挤仓风险基本解除的情况下★ღ，市场交易逻辑可能向成本定价逻辑转变★ღ。但考虑到国内反内卷具体措施尚未落地★ღ，短期可将几内亚进口矿成本3000-3050作为支撑位看待★ღ。总的来说★ღ，氧化铝基本面压制上涨★ღ，过剩压力已反映在现货价格上★ღ，现货价格持续阴跌★ღ，期价短期偏弱震荡为主★ღ。

　　铸造铝合金★ღ：供给方面★ღ，废铝价格维持高位★ღ，且受美对铝加征关税但对废铝豁免的影响★ღ，美废铝进口增加★ღ，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可★ღ，我国废铝进口量未来或下降★ღ，废铝价格仍有上涨空间★ღ，对铝合金价格支撑力较强★ღ。需求方面★ღ，交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强d88尊龙★ღ，头部企业产能利用率较高★ღ，短期需求表现尚可★ღ。总的来说★ღ，铸造铝合金基本面方面表现较好★ღ，期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动★ღ，但由于废铝短缺★ღ，铝合金更有韧性★ღ，二者价差基本处于350-500元/吨之间★ღ，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作★ღ。

　　【盘面回顾】上一交易日★ღ，沪锌主力合约收于22205元/吨★ღ，环比-0.69%★ღ。其中成交量为11.05万手★ღ，而持仓则增加8821手至10.56万手★ღ。现货端★ღ，0#锌锭均价为22200元/吨★ღ，1#锌锭均价为22130元/吨★ღ。

　　【产业表现】据SMM了解★ღ，天津地区今晚十二点开始限制国五及以下运输车辆★ღ，恢复时间未定★ღ，其中市内钢厂及镀锌大厂★ღ、天津锌锭仓库基本已用国六车辆运输★ღ，受影响不大★ღ，但长途运输车辆以及镀锌小厂仍以国五为主★ღ，镀锌小厂因车辆运输问题已陆续停产★ღ。

　　【核心逻辑】上一交易日★ღ，锌价跟随大盘下跌★ღ。供给端★ღ，冶炼端利润修复较好★ღ，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩★ღ，加工费持续走强★ღ。矿端则因为海外矿今年增量颇多★ღ，整体呈宽松逻辑★ღ。进口方面★ღ，受国外冶炼厂产能偏弱影响★ღ，海外精炼锌增量较少★ღ，同时锌矿进口处于历年高点★ღ。库存近期持续累库★ღ，并且七地库存已经突破了12万吨★ღ。需求端方面★ღ，传统消费淡季表现较为疲软★ღ，整体水平保持偏弱运行★ღ。LME库存持续下降★ღ，有一定挤仓风险d88尊龙★ღ，其边际效应显现★ღ，支撑较为疲软d88尊龙★ღ。库存上★ღ，锌价外强内弱格局愈发明显★ღ，交易策略上可以考虑卖外盘买内盘的内外反套★ღ。短期内★ღ，观察宏观★ღ，震荡为主★ღ。

　　沪镍主力合约日盘收于120330元/吨尊龙凯时人生就是博官网登录★ღ，★ღ，下跌0.37%★ღ。不锈钢主力合约日盘收于12885元/吨尊龙凯时-人生就是搏!★ღ，★ღ，下跌1.07%★ღ。

　　现货市场方面★ღ，金川镍现货价格调整为122825元/吨★ღ，升水为2350元/吨★ღ。SMM电解镍为121650元/吨★ღ。进口镍均价调整至120825元/吨★ღ。电池级硫酸镍均价为27590元/吨★ღ，硫酸镍较镍豆溢价为2484.09元/镍吨★ღ，镍豆生产硫酸镍利润为-3.5%★ღ。8-12%高镍生铁出厂价为928元/镍点★ღ，304不锈钢冷轧卷利润率为-2.16%★ღ。纯镍上期所库存为26962吨★ღ，LME镍库存为210414吨★ღ。SMM不锈钢社会库存为933600吨★ღ。国内主要地区镍生铁库存为33111吨★ღ。

　　日内沪镍不锈钢走势延续震荡★ღ，基本面目前无明显改善★ღ。镍矿目前整体较为稳定★ღ，国内到港库存处于高位★ღ，印尼八月第二期基准价发布整体小幅下跌★ღ。镍铁短期仍然相对坚挺★ღ，连续回调后利润仍然承压★ღ，供给端有一定挺价情绪★ღ。不锈钢方面日内走势偏弱韩国娱乐圈qvod★ღ，现货方面成交仍有一定观望情绪★ღ，部分实单仍可申请优惠★ღ；根据现金成本测算★ღ，目前成本涨幅高于盘面涨幅★ღ。硫酸镍方面近期盐厂有一定挺价情绪★ღ，成交价格较为稳定★ღ，目前MHP市场流通偏紧★ღ，部分贸易商缺货韩国娱乐圈qvod★ღ，卖方报价系数上升★ღ，后续仍有一定支撑★ღ。宏观层面周初美元指数走强压制盘面★ღ，此外九月降息预期仍然偏强★ღ。

　　【产业表现】印尼贸易部周二公布的数据显示d88尊龙★ღ，印尼7月出口精炼锡3,792.22吨★ღ，较上年同期的3,408.96吨增加11.2%★ღ，但低于6月的4,465吨★ღ。

　　【核心逻辑】锡价在周二午后的走强或许和冶炼厂减产预期相关★ღ，不过宏观和基本面均对其影响有限★ღ。宏观方面★ღ，美国7月零售销售数据符合预期★ღ。基本面★ღ，缅甸锡矿完全复工复产预期的一再推迟对锡价一直起到较为明显的支撑作用d88尊龙★ღ，且可能造成持续性影响★ღ。短期来看★ღ，锡价或仍然以震荡为主★ღ，宏观保持稳定★ღ，供给端的话题仍有炒作空间★ღ。

　　【行情回顾】周二工业硅期货主力合约收于8625元/吨★ღ，日环比变动+0.23%（窄幅震荡）★ღ。成交量约43.83万手（日环比变动-14.27%）★ღ，持仓量约28.66万手（日环比变动-1.10万手）尊龙凯时·人生就是博★ღ，★ღ。SI2511-SI2601月差为contango结构★ღ，日环比变动-15元/吨★ღ；仓单数量50625手★ღ，日环比变动-85手★ღ。

　　多晶硅期货主力合约收于52260元/吨★ღ，日环比变动-0.04%韩国娱乐圈qvod韩国娱乐圈qvod★ღ。成交量58.06万手（日环比变动+36.44%）★ღ，持仓量约13.79万手（日环比变动+0.24万手）★ღ。PS2511-PS2601月差为contango水结构★ღ，日环比变动+65元/吨★ღ；仓单数量5930手★ღ，日环比变动+110手★ღ。

　　【产业表现】工业硅现货市场报价平稳★ღ，新疆553#工业硅报价8700元/吨（日环比+0元/吨）★ღ，99#硅粉报价9850元/吨（日环比+0元/吨）★ღ。下游方面★ღ，三氯氢硅报价3375元/吨★ღ，有机硅企业报价11000元/吨★ღ，日环比+0元/吨★ღ；铝合金市场ADC12报价20350元/吨★ღ，日环比+0元/吨★ღ。

　　多晶硅环节报价维稳★ღ，N型多晶硅价格指数45.9元/千克（日环比+0元/千克）★ღ；下游N型硅片报价1.2元/片（日环比+0元/片）★ღ，片报价平稳★ღ。

　　【市场消息】8月19日★ღ，工业和信息化部★ღ、中央社会工作部★ღ、国家发展改革委★ღ、国务院国资委★ღ、市场监管总局★ღ、国家能源局联合召开光伏产业座谈会★ღ，进一步规范光伏产业竞争秩序★ღ。

　　【南华观点】本次会议相对于7月份的会议而言★ღ，参与主体更多★ღ，要求更加明确★ღ。预计近期多晶硅进入震荡偏强态势★ღ。工业硅也将有所提振★ღ。

　　【盘面回顾】上一交易日★ღ，沪铅主力合约收于16825元/吨★ღ，环比+0.30%★ღ，其中成交量27255手★ღ，而持仓量则减少1384手至48112手★ღ。现货端★ღ，1#铅锭均价为16675元/吨★ღ。

　　【产业表现】华南地区小型再生铅冶炼企业前期因行情亏损停产★ღ，且停止废旧铅酸蓄采购★ღ。据悉★ღ，企业近日恢复原料采买★ღ，表示待原料库存积累到5千吨附近时会考虑复产★ღ。

　　【核心逻辑】上一交易日★ღ，铅价窄幅震荡★ღ。从基本面来看★ღ，原生铅方面★ღ，开工率相对再生铅保持强势★ღ，且副产品收益稳定★ღ。再生铅方面★ღ，大部分再生铅企业仍处于亏损状态★ღ，且原料紧缺★ღ，开工率维持低位★ღ。需求端★ღ，旺季生产备库意愿加强★ღ，短期观测数据需求仍然不佳★ღ。目前累库情况较为严重★ღ，LME的铅锭库存居高不下★ღ，国内库存则处于维持在震荡状态★ღ。短期内★ღ，基本面僵持★ღ，需要新的矛盾来刺激其价格★ღ，震荡为主★ღ。